防范新常态下主权评级变动的风险

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  近年来，世界各主要经济体总体增长乏力，全球金融市场持续震荡，各国政策措施分化加剧。在此背景下，中国经济转入新常态发展，面临着经济下行压力和供给侧结构性改革的艰巨任务，宏观环境中还存在诸多不稳定的因素。2016年3月，国际评级机构穆迪将中国主权债务评级展望从“稳定”下调为“负面”，随后，基于中国政府和企业杠杆率上升、金融风险不断聚集的判断，标准普尔也下调了中国主权信用评级展望。截至今年6月，国内多家国企和金融机构的评级展望相继遭到国际三大评级机构下调，例如，目前标准普尔对中国12家投资级房地产公司的评级中，有7家评级展望为“负面”，表明中国信用评级被全面调低的迹象开始显现，有必要提前防范主权评级变动的风险。 

    中国经济在新常态下面临诸多不稳定因素 
　　中国经济步入新常态发展，表明中国经济发展的外在环境和内在条件将发生许多转变，尤其是在经济增长方面，与传统的粗放型、非持续性的增长模式告别，与过去30多年里在10%以上的高速增长模式道别。从宏观环境来看，首先，当前国际经济金融形势不容乐观，全球经济不振，复苏缓慢，经济增长乏力，仍然存在经济衰退的可能；其次，一些国家财政状况恶化，导致金融风险转变为财政风险，在诸多因素的复杂影响下，经济运行成本呈现上升态势，从而又加剧了全球范围内主权债务违约风险和溢出影响；第三，全球金融市场波动不断，世界主要经济体货币政策分化加剧，国际经济和政治利益格局不断调整，各国必然引发新的利益冲突。 
　　从赤字水平上看，2016年我国继续推行积极的财政政策，同时实行以营改增为代表的减税举措，适度扩大了财政赤字规模，财政赤字从2015年的1.62万亿元增加到2016年的2.18万亿元，赤字率为3%。因为增加了财政支出，政府债务仍然处于上升趋势，但债务率低于国际上60%的警线线。值得引起注意的是，一些地方政府财政收入受经济下行影响较大，偿债能力降低，部分欠发达地区地方政府债务率突破了100%的风险警戒线，去杠杆形势比较严峻，风险防范不可小觑。从投资上看，中国投资占GDP的比重仍然维持高位，但中国正在工业化进程中，较高的投资比重也是可理解的。在影响主权评级调整的其他主要因素里，信贷规模增长较快，银行不良率持续上升，外汇占款已经连续7个月下降，2016年5月外汇储备已下降至31917.36亿美元，环比下降了279.32亿美元。 
　　上述经济表现是我国当前新常态下宏观经济运行的一个缩影。面对穆迪和标准普尔公司下调中国评级展望的行为，国内曾发出质疑的声音，诚然，国际评级公司有着评估上的局限性，如存在西方价值观取向、监管缺失、顺周期性、垄断性等问题，但总体上还是反映出我国经济运行中存在的不少问题。对于中国，目前正经历着经济换挡转速、去产能和结构性调整阵痛，及时评估风险才有助于预防风险。