埃及实行浮动汇率，埃镑波动风险加大

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11月3日，埃及央行宣布实行“自由化”汇率，当天埃及镑兑美元汇率中间价跌至14.6450，此前为8.7800，跌幅达66.80%。在今年3月14日，埃及意外宣布，实行更为自由的汇率制度，以缓解外汇短缺压力。当日，埃及镑兑美元汇率跌14.49%，从7.7301埃及镑贬值到8.8500埃及镑。随后埃镑兑美元汇率小幅回升至8.7800，并维持至11月初。

埃及外汇制度崩溃的原因主要有：一是通货膨胀压力较大。2013/2014财年（2013年7月-2014年6月）-2015/2016财年，连续三年，埃及CPI指数均突破两位数，而埃镑兑美元汇率从6.96跌至8.78，跌幅26.1%，内外部不平衡；二是美元加息预期不断增强，导致资本外流严重。2015/2016财年预计有70亿美元的证券投资资本流出埃及，远高于2014年34.4亿美元的外流总额；四是财政赤字不断扩大，外债上升，偿债压力加大。2015/2016财年埃外债总额为558亿美元，比2014/2015财年（481亿美元）约增加77亿美元。外债占GDP的比重由2015年6月底的14.8%增至2016年6月底的17.6%。2015/2016财年偿还外债52亿美元。以上因素导致对外币的需求不断加大，外汇市场上的供需严重失衡。

图1 2016年以来埃及埃镑兑美元汇率趋势

数据来源：埃及央行。
 

除以上因素外，另一个最主要的因素是埃及外汇来源减少，国际收支不平衡问题突出。由于近年来出口不断萎缩，进口却维持在较高水平，埃及商品贸易赤字占GDP的比重不断扩大，加之服务贸易顺差和侨汇额度因世界经济整体低迷以及埃及内部安全因素也不断萎缩，埃及经常账户赤字不断扩大。

图2 2012-2017年埃及主要贸易和服务项目收入情况

数据来源:EIU。

石油天然气出口、侨汇、苏伊士运河和旅游业是埃及传统的四大外汇收入来源。但近些年来埃及油气出口对国际收支平衡的贡献越来越小，油气进出口基本平衡，对国际储备贡献有限。侨汇、苏伊士运河和旅游业成为埃及外汇收入的主要来源。但是，除苏伊士运河通行收入较为稳定外，侨汇和旅游业收入也在不断减少。2012年侨汇收入为192.4亿美元，2016年预计降至158.4亿美元，降幅达17.67%。2011年阿拉伯之春以来，旅游业受动乱影响，呈现出萎缩态势，加之国际游客的数量由于2016年3月俄罗斯客机坠毁事件的影响大量减少（俄罗斯游客数量占进入埃及游客的四分之一左右），旅游业的收入逐步从2012年的99.4亿美元降至2016年的52.9亿美元左右，降幅达46.68%。
 

目前，值得期待的是新苏伊士运河的开通对埃及国际收支水平的正面影响。埃及新苏伊士运河通航后，每天可通过船只由49艘增至97艘。埃及运河管理局认为2023年运河年收入可达到132亿美元，增长幅度较大。尽管未来前景可期，但目前运河通行收入依然处于低位，2015年埃及苏伊士运河收入约为51.75亿美元；2016年11月，埃及苏伊士运河管理局联合埃及央行（CBE）就提前支付运河通行费问题与Maersk、CMA CGM、MSC三家航运企业进行直接谈判，此三家航运公司通行船只占运河通行船只总量的25%，每年支付通行费约为12.5亿美元，据此预计，运河收入短期内依然将维持在50亿美元左右。

在外汇来源减少，埃镑承压背景下，埃及政府实施了诸多汇兑限制措施，以应对外汇流失和埃镑贬值。2013年以来埃及央行实行外汇管制，限制企业客户每日取现最高金额，向购汇个人征收1-2%的管理费；对换汇用途做明确规定，要求优先进口粮食、原油、医药、化肥、原材料和机械等重要物资，否则予以处罚；埃及银行不允许持有超过资本1%的美元长头寸，而之前是10%。2015年12月30日，埃及贸工部出台新规定，向埃及出口商品的生产厂商需在埃及进出口控制总局注册。2016年1月26日，埃央行决定将必需品进口商每月外汇存款限额提高至25万美元，主要涵盖食品、药品、机械和零部件等领域，其他非必需品进口商限额仍维持在5万美元。

根据目前情况综合分析，埃及实行浮动汇率后，埃镑短期内的贬值压力得到释放，汇兑限制措施短期内再次出台可能性不大。此外，埃镑贬值也有助于改善商品进出口贸易的不平衡，吸引外国游客，缓解外汇储备方面所面临的压力。但埃及央行选择浮动汇率制度后，埃镑兑美元汇率预计短期大幅波动可能性较大，相关风险值得关注。