2018年第二季度呈现的众多风险迹象，似是2012～2013年情境的重演：欧元区主权风险蔓延，贸易保护主义抬头，油价攀升，主要新兴经济体出现资本外流，全球贸易下行。

尽管冲击程度不同，如2018年6月初的油价要远低于2012年（分别为75美元/桶和约110美元/桶），意大利政府的10年期国库券收益水平也还不到两倍，但这些信号足以表明全球经济增长已过巅峰，开始掉头向下。

在发达经济体，贸易保护主义抬头、增长放缓（发达经济体增速在2018年预计为2.2%，2019年为2%；欧元区2018年经济增速预计2.1%，2019年为1.8%）等不利影响，导致2018年年初企业经营信心丧失，企业信贷风险正不断积累。因此，科法斯将意大利的国家评级降为A4，因该国企业负债尤其严重，一旦银行收紧借贷，势必首当其冲受到影响。不过，美国却能独善其身，不受经济趋缓的大势影响，经济增速在2018年预计为2.7%，相比2017年的2.3%还有所提高。

尽管油价近期的攀升令新兴出口国（如阿曼评级升为B、马来西亚评级升为A3）从中受益，但石油进口国将面临贸易余额的恶化，国际投资者对其金融资产的兴趣也将锐减，情景与2013年相似。这些国家包括阿根廷（目前评级C）、土耳其（评级C）、斯里兰卡（评级C）和印度（评级B），其面临国内政局紧张及国内需求旺盛导致进口增加等问题，科法斯将对其调整评级（见图1）。

石油价格的走势对能源行业发展颇为有利，令其产量强劲反弹。鉴于石油均价在2017年上涨了30%，让科法斯重新审视其对2018年做出的平均油价70～75美元/桶的估计。在5个国家，该行业的评级有所提升，分别是：美国（低风险）、加拿大（中等风险）、阿联酋（中等风险）、沙特阿拉伯（中等风险）和法国（中等风险）。

2018年年初，初现端倪的“贸易战”如今已成为事实。美国的贸易保护主义政策得到强化，其目标针对中国出口，包括许多纳入“中国制造2025”的ICT（信息、通信和技术）产品，这也是我们将中国ICT行业评级降为“高风险”的原因（见图2）。

随着美国针对钢铝产品的贸易保护主义政策逐步落实，相关国家中最为被动的就是加拿大，因此，我们将加拿大的金属行业调升为“极高风险”（其87%的钢铁制品出口至美国）。美国的金属行业发展势头良好，所以科法斯将其评级调降至“中等风险”。

科法斯国家评级（160个国家和地区）分为8个级别，风险从低到高分别为： A1（极低风险）、A2（低风险）、A3（尚可接受风险）、A4（可接受风险）、B（重大风险）、C（高风险）、D（极高风险）和E（超高风险）。

科法斯行业评估（分布在6个地理区域中的24个国家和地区的13个行业，占全球GDP的近85%）分为4个级别：低风险、中等风险、高风险和极高风险。